Bøhrenmener lav lønnsomhet er årsaken til lave investeringer i Norge. NHH-rektor Norman og BI-rektor Torger Reve mener årsaken er en annen: Staten forvalter for mye av Norges sparepenger utenlands gjennom oljefondet. - Jeg har ikke sett klare indikasjoner på at norsk industri ikke får den kapitalen de trenger for å gjennomføre lønnsomme prosjekter, sier Bøhren.
Han tror ikke det finnes mange lønnsomme industri-prosjekter som bare blir liggende fordi investorene ikke vil eller kan bla opp kapital.
- Norman sier både at avkastningen på norske investeringer er lav og at lønnsomme prosjekter ikke blir realisert fordi de mangler privat finansiering. Jeg har vanskelig for å se at begge disse fenomenene kan opptre samtidig. Mangler det kapital for å finansiere lønnsomme prosjekter, ville en heller vente atavkastningen på det som faktisk blir finansiert er ekstra høy og ikke ekstra lav, sier han.
- Men Norman ønsker å få opp avkastningen nettopp ved at private forvaltere som Storebrand og Vital forvalter våre oljepenger på vegne av oss?
- Det er ikke sikkert vi bedrer eierkvaliteten særlig ved å bytte ut statlig eierskap med institusjonelt eierskap eller institusjonell forvaltning. Begge deler dreier seg om indirekte utøvelse av eierskap, det vil si noen som investerer penger på andres vegne. Norge har Europas laveste nivå på direkte privat eierskap, og det er trolig herfra eierkompetansen må komme; ikke fra finansforvalterne, sier han
Bøhren er i ferd med å avslutte et forskningsprosjekt der han og kollega Bernt Arne Ødegaard undersøker sammenhengen mellom eierskap og lønnsomhet for alle børsnoterte norske selskaper i årene 1989-1997.
Han sier at internasjonale fond, inklusive amerikanske pensjonsfond oppnår så god avkastning det går an å få i forhold til den risikoen de tar.
- Derfor bør en neppe kritisere Petroleumsfondet fordi det gjør som internasjonale fond flest, det vil si diversifiserer bredt og internasjonalt, sier Bøhren i en kommentar til Victor Normans hjertesukk om at oljefondet ikke oppnår høyere avkastning enn "enker og faderløse i amerikanske pensjonsfond".
Bøhren tror ikke Norge kan få høyere avkastning uten å ta større risiko med oljepengene. - Hvis vi vil ta større risiko ved å gå aktivt inn i enkeltselskaper, kan det være sjanse for økt avkastning. Men også sjansene for å tape penger øker. Nettoen blir trolig negativ fordi vi neppe har den kunnskap som fordres for å utføre eierskap av god kvalitet i utenlandske selskaper. Jeg tror vi har mer enn nok med å få opp eierkvaliteten her hjemme, sier Bøhren.
bakgrunn